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央企和地方国企债务频违约 信用债市场再遭重击

作者:E企信 文章来源: 更新时间:2016-04-15
      央企和地方国企债务频违约,信用债市场再遭重击。最近央企、地方国企多次出现债务违约,这种现象严重的影响信用债市场。

  在宏观经济下行、杠杆率高企的背景下,集中于中上游、重资产、周期性行业的国有企业,其盈利情况或许比民企还要差,诸多虚高的国企评级可能面临系统性下调。中国人民银行行长周小川近日表示,中国企业债务水平过高,正在推升经济风险。国家发改委投资研究所投资政策研究室主任吴亚平,国家发改委确实已经要求地方发改委去排查企业债的潜在风险。这样做的目的是未雨绸缪,为风险做好预案。

  债务违约将如何处置,也成为摆在监管者和投资人面前的难题。根据已经违约企业的债务重组方案,减债、债转股等均有被提及。在市场人士看来,债市投资者之复杂,决定了任何一种办法都面临重重困难。不过,如今的诸多风险也为债转股进程打开了局面。如果某个发行人债转股成功,显然有利于降低相应的债务违约风险。但对不少债券持有人来说,这样的安排仍是不可承受之重。

央企和地方国企债务频违约

  国企债务违约频繁

  债务违约的风险已经从民企蔓延至国企及央企子公司。中信证券研究部总监、固定收益首席分析师明明,当前国有企业经营状况显著差于民营企业,国企集中于中上游、重资产、周期行业,盈利情况堪忧。

  中国铁路物资股份有限公司(下称“中铁物资”)周一发布公告称,因业务规模持续萎缩,经营效益下滑,正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排等重大事项进行讨论,公司申请相关债务融资工具于2016年4月11日上午开始暂停交易。公告显示,公司发行且尚在存续期的债务融资工具有9期,合计规模为168亿元,最早兑付的“15铁物资SCP004”,到期兑付日为2016年5月17日。中铁物资的主要股东为中铁物资总公司,持股比例为96.40%,实际控制人为国务院国资委,是典型的央企子公司。主营业务为铁路物资供应服务业务和大宗商品贸易及生产性服务业务。

  国信证券宏观固收团队的一份研报称,此前银行间暂停交易的情况少见,估计此次中铁物资债券集体暂停交易是公司有重大事项公布,此次暂停交易并不等于债券违约,公司进行债务重组的可能性不低。不过,近年来该公司业务规模持续萎缩、经营效益下滑却是事实。2015年第一季度,公司经营惨淡,营业收入和毛利润分别同比下滑55.64%和56.03%。就在几天前的4月8日,中煤集团山西华昱能源有限公司(下称“中煤华昱”)6亿元短融,由于发行人未能在兑付日筹措足额偿付资金,已构成实质性违约。该债券为“15华昱CP001”,发行期限1年,票面利率6.3%。值得注意的是,中煤华昱还有存续期内的应付债券38.5亿元,其中15亿元和23.5亿元先后在2016年、2017年到期。

  违约事件谁买单

  东北特钢公开的财务数据显示,2015年前三季度,东北特钢实现营业收入、营业利润分别为145.28亿元和0.91亿元,公司未分配利润为-7.62亿元。公司总资产527.76亿元,全部债务总额388.31亿元,资产负债率达到84.35%。国泰君安在最近的一则报告中分析,东北特钢违约的主要原因在于周转不灵,其资产负债率保持在84%以上的高位,流动性压力极大,高度依赖滚动融资周转。

  市场最为关心的是,面临较大的债务压力,东北特钢违约之事怎样收场。申万宏源固定收益首席分析师范为指出,债券风险其实每年都有,但是以前地方政府倾向于通过行政手段或者非市场化的手段来化解这种债务风险。因为一方面是考虑地方形象影响,另一方面地方政府在财政收入增长比较快的情况下,往往就比较积极主动干预这个事情。但是现在地方政府财政也是负增长,去年以来地方政府就比较倾向于市场化的方式来处理风险。

  中债资信债券研究团队分析认为,受渤海钢铁债务重组、东北特钢短期融资券违约等事件影响,市场对钢铁等产能过剩行业的风险厌恶情绪加重,预计短期钢铁行业整体信用利差仍不乐观,尤其是中低级别企业。文/本报记者 刘慎良

  国企债务高企风险到底多大

  专家认为风险或许并没有那么严峻。国务院发展研究中心国际技术经济研究所副所长王俊峰在接受记者采访时表示,国有企业这几年主要是大力进行海外扩张,尤其是大型国有企业往外扩张资产,需要大量资金。但是只要国有企业内部管理不出现问题,加上对海外扩张的监督,不必担心对国有企业的负债率。

  “这几年国有企业的发展,现代企业制度的引进和企业上市推动了国有企业的内部产权优化,加强了对企业内部的监督。国有企业的实力和状况要比以前好得多。国有企业现在发展得比较快,但是也面临管理监督的问题。主管部门注意做好监督,把控扩张风险和国有资产的保值升值,这样国有企业的负债率应该问题不大。”王俊峰说道。冯鹏程表示,好的因素是中国整体的债务水平并不高,并且我国相当部分的债券是由国有的主体来发行,由国家控制,风险小得多。

  但是冯鹏程提醒,整体来说,目前应该优化我国的债务结构。减少以国有为主体的发债,鼓励更多有活力,有实力的民营企业来发债,实现债务市场化。同时政府在其中只需制定一套监管的程序和要求,不进行审批。审批应由中介机构、评级机构进行,并且透明公开化。

 


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